估值约500亿美元的小红书正冲刺港股上市，一份来自前员工的实名举报材料递到了港交所。

7月8日，小红书前商业化华南直销负责人陈浩向港交所上市部、香港证监会递交投诉，附上一审二审判决书、期权诉讼卷宗和离职证明，要求核查三件事：小红书境内境外期权主体说法是否矛盾、用工违法记录是否完整披露、ESG劳工合规是否存在缺陷。

距行权五个月被"汰换"

陈浩2022年5月通过猎头入职小红书，担任华南直销负责人。劳动合同与境内主体薯一薯二文化传媒（上海）有限公司签订，期权协议则与境外主体Xingin International Holding Limited签订，签约代表是小红书创始人兼CEO毛文超。年薪现金部分约160万元，另授予3万股期权，按当时估值约值200万元，分四年归属，入职满两年释放第一批。

入职半年他顺利转正，当年12月华南团队成为全国唯一完成新客达标指标的小组，年底拿了公司级Redcase创新案例奖。

2023年12月，公司以"业务不达标"为由将他辞退。此时距离首批期权行权只剩五个月。离职证明上的离职原因写了两个字：汰换。

陈浩在微博长文中提到，这一切发生在"我父亲病危、离世的艰难阶段"。

事情还有一条暗线。2023年初，陈浩的前同事林峰（化名）入职小红书，HR曾致电陈浩做背调，陈浩要求保密。林峰入职后未通过试用期离职，陈浩随后在内部绩效系统实名申诉，质疑背调信息疑似泄露、自己被降职。未获回应。几个月后，他被通知离职。

法庭和招股书里的两套说法

劳动仲裁和诉讼随后展开。2025年7月，广州中院终审判决小红书违法解除劳动合同，判赔19.06万元。期权纠纷另案起诉，一审法院认定期权具有薪资属性，判赔约70万元；2026年初二审调解，陈浩拿到66.15万元。两项合计约85万元。

但陈浩算过一笔账：因被违法解除，他四年期权的实际损失约193.2万元。拿到的赔偿不到一半。

真正有行业意义的是判决书中的一句话——法院明确认定，互联网境外VIE架构下的期权激励属于劳动报酬。据正观新闻、腾讯新闻等报道，这是国内首例在司法层面穿透VIE结构、承认期权薪酬属性的判例。

这意味着什么？国内大量互联网公司通过VIE架构向员工发放期权，此前一旦发生纠纷，公司常用的抗辩理由就是"境内运营实体与境外期权平台无控制关联，期权问题应去境外仲裁"。现在有了这个判例，同样的抗辩再拿出来，法院有先例可以驳回了。

而陈浩的举报材料恰恰抓住了这个矛盾：期权纠纷诉讼中，小红书主张境内运营实体与境外期权平台"无投资、无控制关联"，期权纠纷应去香港仲裁。但红筹VIE架构的核心逻辑就是境外主体通过协议控制境内实体，实现财务报表合并。同一个架构，在法庭上说"没关系"，在招股书上说"我们控制着"。

40个前同事的相似遭遇

陈浩并非孤例。

据他透露，自2025年4月公开维权以来，已有约40名前同事联系他，情况高度相似——都是在期权即将进入归属期时，被公司以解除劳动关系、调岗、拔高考核目标等方式施压。另有约20名离职员工正处于诉讼中，或曾遭遇和解欺诈、高额赔偿禁言条款限制。

40个人经历相似的节点，不是偶然。

陈浩目前明确表示不索要额外赔偿，只要求监管部门调查两件事：背调信息被泄露后遭针对性报复，以及因客观绩效互评被单方面离职处理。

七年上市路

小红书为上市已经等了很久。

2018年创始人瞿芳就透露过IPO想法。此后七年，美国、香港传了个遍，每一次都无疾而终。2023年底市场传言下半年启动港股IPO，小红书方面当时否认：公司目前暂无上市计划。

转机出现在经营基本盘。小红书2023年首次盈利，营收37亿美元，净利润5亿美元，月活3.12亿。2024年净利润翻倍至约10亿美元，买手电商模式开始跑通；2025年市场普遍预测净利润将达到约30亿美元（彭博社曾报道此预期）。估值随之完成"三级跳"：2024年7月老股转让估值约170亿美元，2025年1月受"TikTok难民潮"带动升至210亿美元，同年9月站上310亿美元，年底冲到500亿美元——18个月涨了近两倍。

小红书为此做了一系列准备。据多家媒体报道，小红书在香港开设办公室时，香港财政司司长出席了开幕仪式；并引入原今日资本合伙人戴丽担任CSO。公司也频繁调整期权和回购政策。

一切都在往对的方向走，直到6月底被曝以保密形式向港交所递交申请，不到一个月，前员工的举报就到了。

各方说法

截至发稿，小红书官方未公开回应。

有接近小红书的知情人士向新浪科技表示，"该纠纷在法律程序上已终结，属普通劳资争议，与公司上市进程无关。"

陈浩则在微博长文中连发数问：若你踏实履职、业绩产出稳定，却无端遭受职场恶意打压，你会甘心吗？若靠业绩谋生的销售，被企业凭空捏造"业务不达标"作为解约借口，你能接受这份污蔑吗？维权公开后，已有五十余名前同事联系我哭诉，大部分遭遇行权前被无故辞退、期权清零的相同对待，我能坐视不理吗？

按照惯例，港交所收到实名投诉且附有生效判决书和批量受害员工线索后，通常会要求发行人逐条说明。截至7月2日，监管机构尚未正式回复。小红书的上市进程是否会因此延长，目前仍是未知数。