春秋航空是如何做到“廉航”的？

春秋航空2015年上半年公司实现营收39.53亿元，同比上升15%，净利润为6.2亿元，同比增长129%。公司成本增长仅2.26%，远低于主营业务收入13.45%的涨幅。主要是单位油耗仍旧保持较低水平，同时由于油价的持续下降导致航油成本占主营业务成本的比例下降约11个百分点，单位航油成本（航油成本/可用座位公里）较去年下降约38%。

另一方面公司的销售费用同比增长23.6%至9482万，管理费用同比增长30.1%至9224万，财务费用同比增长30%至8337万（汇兑损失导致财务费用上涨，考虑到近期人民币大幅贬值，汇兑损失会更高。截止至2015年7月末，扣除自然对冲的美元资产以及汇兑损益可资本化的飞机预付款美元贷款后，公司美元敞口约为1.5亿美元）。费用的增速远高于营收增速。

公司毛利率在油价大跌情况下大幅提升6个百分点至21.4%，净利率同样提升至15.7%，负债率上市后下滑至56%，ROE较去年提升至11.63%（但ROIC仅有6.35%）。和往期财报一样，公司的毛利率相比国内大航空公司并没有太大的优势，但净利率远高于同行业公司，且拥有极高ROE，远超过国内外其他航空公司。原因和过去一样，春秋航空在与地方机场或政府的合作中获得了大量的航线补贴收入。

2013年公司的营业外收入5.54亿，其中补贴为5.2亿元，2014年营业外收入为6.83亿，其中补贴为6.16亿，同比增长18%，2014年仅补贴收入就占到了利润总额的77.3%。2015年上半年公司营业外收入为3.46亿，同比去年增长52.5%，虽然公司并无公布补贴收入，但我相信占比依然很高（公司非经常损益高达2.59亿），这也就不奇怪为什么在油价起伏不定的几年，春秋航空依然能持续稳定的盈利了。但地方政府在财政锐减的情况下，这种好日子一定不会继续持续下去了。

公司成本结构中固定成本占主营业务成本的比重约为30%，主要包括飞机和发动机的固定资产折旧和租赁费，除按小时计费以外的人力成本、飞机和发动机的保险费等。因此，在确保飞行安全的前提下，通过合理安排航线、适当提高飞机利用率，可以最大程度地摊薄单位固定成本（固定成本/可用座位公里）。

之前多次分析我均表示廉价航空的优势是在于优秀的成本管理，以及高效的运营数据，虽然春秋航空的可做率和飞机日用率数据不错，但公司对成本的控制还有待加强。公司的销售费用和管理费用均远高于营收增速，财务费用更是受人民币汇率影响也出现大涨。

再来看一下行业数据：2015年上半年中国民航完成运输总周转量405.1亿吨公里，同比增长14.5%；旅客运输量2.1亿人次，同比增长12.5%；行业发展质量明显提升，国际快于国内，中西部快于东部，支线快于干线，市场结构不平衡状况进一步改善；由于油价在低位维持的时间较长，故行业的半年利润创历史新高。亚太地区低成本航空的市场份额从2003年的3.4%攀升至2014年的25.7%。

再来看公司的具体运营能力和去年的对比（货运占收入比很小，忽略），公司业务各项指标增速还是不错的：公司完成运输总周转量976百万吨公里，同比增长22%；运输旅客630万人，同比增长15%，均高于行业整体增速。在核心数据中，公司的客座率在14年下滑后小幅上升1%（在机队规模扩大的同时，仍将客座率保持在93.75%的高水平），而飞机日利用率继续下滑。

还记得之前分析招股书的时候，国外的廉价航空与春秋做的对比。人力成本西南航空略占优势；座公里成本春秋航空排在中游，平均客座率春秋占优。春秋航空2014年营收为73.3亿人民币（三年平均增速18%），西南航空营收为186亿美元（三年平均增速5%），为春秋航空的16倍。

春秋航空2014年净利润为8.84亿元（三年平均增速23%），扣除补贴后为2.68亿，西南航空的净利润为11.36亿美元（三年平均增速接近90%，在营收小幅增长的情况下，这是多么变态的成本控制啊），是春秋航空的26倍。2014年末春秋航空资产总计112.6亿元，西南航空为202亿美元，是春秋航空的11倍（飞机数西南航空是春秋航空的16倍）。

财报中的一些其他重要信息如下：

2015年上半年，公司辅助收入达到3.02亿元，较去年同期增长56%，平均毛利率达到85%，对公司的平均毛利贡献约为30%。人均辅助收入较2014年上半年提升35%，其中空中服务销售收入、保险代理和逾重行李增速较快，分别达到173%、63%和58%；其中线上辅助收入达到1.82亿元，较去年同期上涨61%，公司成立电子商务事业部，将电子商务机票销售平台升级为航旅生态链，加强产品平台化、营销数字化和运营数据化。

2014年10月，公司向域名持有人回购CH.com域名，在启用该域名后，2015年上半年公司新增注册用户数及活跃用户数较2014年同比上升44%及54%，公司网站注册用户数已超过1,500万，移动终端APP下载量较去年同期上涨57%。新网站和新域名上线后，根据Alexa网站流量统计，日均访问量已超过30万。公司网站已实现一站式搜索及预订机票、旅游产品、地面小交通、酒店、门票及签证办理等，并推出春秋航空企业差旅俱乐部，公司网站正逐步由单纯的航空公司官网，向互联网商旅平台发展。

2015年7月18日，公司一架成功安装机上局域网WIFI系统的飞机在上海至厦门、深圳、广州的航班上首飞成功，标志着春秋航空万里高空互联时代拉开帷幕。目前，春秋航空借助手持终端设备，能够为乘客提供包括电影、视频、空中商城购物、新闻、游戏、机上现货、滴滴打车等内容和服务。

报告期内，公司仍以国内业务为主，国内主营业务收入占比为66%，收入情况较去年同期有所降低，主要由于油价下降使得燃油附加费大幅减少，但净票价收入仍保持约10%的增长水平。在保证国内业务稳步发展的同时，公司积极推进国际化发展战略，大力拓展国际及港澳台地区业务。

报告期，国际及港澳台地区主营业务收入增长6.67亿元，涨幅约110%，其中日本大阪、韩国济州、台湾等航线发展迅速。公司2015年下半年将持续推进公司于东北亚和东南亚地区的航线拓展，新开并加密国内二线城市至日本名古屋、韩国济州及其他城市等重点目的地的航线。注意到，春秋国际的香港子公司利润为-1217万，日本子公司为-25.12亿日元。公司2015年下半年预计引进5架座位数达到186座的空客A320飞机，其中将有3架飞机投放在国际航线。

总的来说，春秋航空公司在整体规模与世界知名低成本航空公司还有较大差距，由于规模相对较小、行业监管以及管理能力等方面，春秋航空公司在人机比、旅客员工比这方面还有一定差距，但可能正是由于规模较小以及市场需求较旺等方面的原因，春秋航空公司在客座率、飞机日利用率等方面表现较好。